Дмитрий КоноваловВ ночь на 10-11 октября 2025 года рынок криптовалют столкнулся с мощным шоком: в течение 24 часов было ликвидировано порядка более $19 млрд с маржинальных позиций. При этом крупнейшие криптовалюты: Bitcoin (BTC) с максимума около ~$122 500 опустился до ~$104 500 минимум в ходе распродажи (~ -14%). Его коллега Ethereum (ETH) потерял порядка 12% или более в аналогичный период. Альткоины пострадали гораздо сильнее: падения на 40-70% фиксировались у отдельных проектов.
Почему обвалился рынок
С точки зрения причин, всплеск ликвидаций стал следствием сочетания двух факторов: внешнего макро-шока и внутренней уязвимости экосистемы. Сначала внешний триггер: накануне рынки вздрогнули из-за заявления Дональда Трампа о тарифах на китайский импорт и экспортных ограничениях, что усилило волну страх-оф (risk-off) и вывода капитала.
Вторым и, пожалуй, главным стал механизм: огромная доля высокого плеча (high leverage) на маржинальных позициях, особенно среди спекулянтов, сделала рынок крайне чувствительным к любому ускоренному движению вниз. Как только началась распродажа, автоматические ликвидации запускались цепной реакцией, усиливая падение.
Факторы, повлиявшие на обвал
Одним из ключевых факторов стало неравномерное распределение ликвидности: в выходные и вечерние часы, когда объявление вышло, ликвидность на биржах была снижена, что усилило эффект скольжения и глубины книжки. Кроме того, структура рынка изменилась: производные инструменты (фьючерсы, бессрочные контракты) занимают большую долю активной торговли, и они сильно связаны с биржевой инфраструктурой — это увеличивает риск автоматической схлопывания.
Наконец, ряд аналитиков указывает на возможность манипуляции: операции крупных китов и использование уязвимостей оракулов цены могли ускорить процесс.
Роль китов и спекуляции во внутренней торговле
Рынок криптовалют давно не является чисто спотовым рынком частных инвесторов: значительная часть объемов — маржинальные позиции, часто с плечом 20x, 50x и более. В рассматриваемом событии выяснилось, что один крупный игрок (кит) зафиксировал короткую позицию на сумму свыше $1,1 млрд незадолго до краха и получил прибыль более $80 млн.
Таким образом — спекулятивные схемы и концентрированная ликвидность сыграли роль ускорителя обвала: когда начались ликвидации, они порождали новые продажи, которые запускали новые ликвидации — классическая цепная реакция.
Состояние рынка и внешний фон
Как отмечено выше: ликвидации свыше $19 млрд за сутки.
- BTC — падение ~14% от ~$122 500 до ~$104 500+.
- ETH — падение порядка 12% или больше.
- Альткоины: некоторые падают на 40-70%.
На момент настоящего анализа аналитики указывают, что рынок находится в фазе перераспределения: слабейшие позиции очищены, ликвидность частично восстановлена. Однако есть и пессимизм: один из аналитиков — Джон Гловер — считает, что рынок криптовалют может корректироваться ещё более глубоко: например, BTC может снизиться до ~$70 000 в течение следующих месяцев (~35% ниже текущих уровней).
Таким образом перспектива укрепления есть, но она сопровождается высокой неопределённостью.
Последствия обвала
Во-первых, пострадали множество розничных трейдеров, особенно использовавших высокое плечо: потери измеряются не только денежными суммами, но и доверием к рынку. Во-вторых, очистка избыточного плеча может содействовать более устойчивой модели рынка, но одновременно может снизить краткосрочную волатильность и рост. Как отмечают аналитики, чистка рынка делает его потенциально здоровее.
В-третьих, усилится внимание регуляторов: масштаб ликвидаций подчёркивает системный риск, что может привести к введению ограничений на плечо, усилению требований к биржам и повышению прозрачности.
Риски и настроения инвесторов в текущий момент
Настроения инвесторов балансируют между страхом и осторожным оптимизмом. С одной стороны, многие боятся, что повторится сценарий слива капитала с криптоактивов, с учётом высокой корреляции с рисковыми активами. С другой — некоторые институциональные игроки воспринимают падение как шанс войти по более выгодным ценам. Однако значительный процент участников рынка всё ещё проявляют склонность к хеджированию через опционы (put-опционы) — сигнал о том, что большинство не рассчитывает вообще на спокойный рост в ближайшее время.
Восстановление рынка: перспективы и что будет в ближайшей перспективе
В краткосрочной перспективе возможен V-образный откат: рынок уже показывает признаки коррекции после самой резкой фазы падения и ликвидаций. Устойчивые игроки могут воспользоваться ситуацией для накопления мощных активов. Однако среднесрочно стоит ожидать, что рост будет более скромным — возможна фаза бокового движения или мягкой коррекции до тех пор, пока не будет выполнено два условия: снижение системного плеча и обновление институциональной базы капитала (надёжные фонды, регулируемые продукты).
Есть потенциал для роста, но он будет сдержанными темпами, и до прежних максимумов (или их обновления) может пройти больше времени, чем многие рассчитывали.
Мнения экспертов
Многие эксперты отмечают, что данный обвал стал ритуалом очищения для криптоиндустрии. Так, аналитики компании ChainUp считают, что рынок после удаления высокого плеча находится в лучшем положении для долгосрочного роста.
С другой стороны, эксперт Джон Гловер предупреждает, что нынешний цикл может ознаменовать начало медвежьего рынка, и что BTC может опуститься до ~$70 000.
Также специалисты обращают внимание на возможность манипуляции и уязвимости инфраструктуры, что добавляет рисков и требует повышенного внимания к инфраструктурному уровню рынка.
Выводы
- Обвал рынка криптовалют в октябре 2025 года стал крупнейшим моментом ликвидаций в истории: более $19 млрд за сутки.
- Триггером стал внешний макро-шок (торговая война, тарифы), но ключевым механизмом — чрезмерная концентрация плеча и цепная реакция ликвидаций.
- Структурная уязвимость — высокая доля производных инструментов, слабая ликвидность в критические часы и возможные манипуляции усилили эффект.
- Восстановление уже началось, но рынок остаётся чувствительным, и рост будет сопровождаться регулированием и перераспределением капитала.
- Инвесторам важно ориентироваться не на быстрый возврат прежних темпов роста, а на масштабные изменения структуры: снижение плеча, улучшение инфраструктуры, укрепление институционального спроса.